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一、2004年大豆期货跌宕起伏
2004年大豆市场跌宕起伏，真可谓一半是火焰，激情四射，一半是海水，狂泻千里，走出一波前所未有的暴涨暴跌的行情，吸引了全球各方人士的眼光，结合基本面，我们认为2004年大豆期价走势如下：
图1：连豆指数走势图
（一）大幅飙升 创出新高
2004年初，由于美国和南美大豆连续减产、中国疯狂采购和基金的恶意炒作，大豆期价呈现一路上冲态势，美盘更是创出近16年的新高1064美分/蒲式耳，接近1988年6月份的高点1067美分/蒲式耳，上涨幅度达34％。同期连豆市场创出4100元的历史纪录，涨幅为22％。
（二）大幅下跌 跌至谷底
进入第二季度，国内外大豆期价的涨势进入尾声，市场的炒作重点从大豆的供应方面转向需求方面，尤其是中国的大豆需求受禽流感以及国家宏观调控政策的影响出现明显衰减，大量大豆进口商（油厂）出现巨额亏损，导致对南美大豆的大面积违约，因此内外盘大豆期价在四月初高位反转，其间美盘最低跌至502.4美分，跌幅为53％；同期连豆市场跌幅达1151点，合31％。此轮下跌，虽在情理之中，但下跌幅度之大，速度之快，确实也让人大跌眼镜。
（三）振荡整理 寻求反弹
经过前期暴跌，11月初国内外大豆价格进入了振荡整理期，多空意见分歧加大，在全球大豆产量剧增的利空背景下，美国出现的大豆亚洲锈病、美元的持续贬值和农民惜售等利多因素，使得大豆总体上呈现典型的横盘盘整的格局。
二、2004年大豆市场供求分析
（一）供给方面：
1．大豆丰产 压力重重
2004年，美国、中国大豆主产区捷报频传，总面积和总产量均创历史性的记录。南美大豆目前长势良好，预计2005年大豆期价将笼罩在浓浓的利空氛围之下。
据国家粮油信息中心最近统计，2004/2005年度我国大豆种植面积为1058万公顷，较上年度增加7.6％，总产量达到1800万吨，创下大豆产量的历史新高。
根据美国农业部12月份的月度供需报告，2004/05年度美国大豆产量为8574万吨，创下历史高点，而期末库存更是大幅上涨至1253万吨，远远高于历史同期水平，代表美国大豆价格的CBOT期货价格一路下跌，在历史低位区振荡整理。
目前，南美大豆种植面积增加且作物天气良好，巴西政府预计2004/05年度(10月－9月)大豆产量将增长23%达到6140万吨，高于上年度的4980万吨。新豆播种已经结束，日前巴西头号大豆产区——马托格罗索州的农户已经开始收割新豆。
2．大豆进口 同比减少
据有关统计，2004年我国累计大豆进口约2003万吨，同比减少71万吨，减幅为3％；2003/04年度（10月/9月）大豆进口量为1693.1万吨，同比减少448.5万吨，减幅为21％。进口量同比下降的主要原因在于2004年5、6月份，国内压榨企业受禽流感后遗症和国家紧缩银根政策的影响，开工率下降，效益锐减，大豆进口量随之减少。另外，巴西“红大豆”一度造成中巴大豆贸易中断近两个月，直接影响了我国大豆进口量。
3. 期末库存 呈 “W”型
2004年，我国大豆期末库存呈现“W”型走势，2003年年末我国大豆压榨企业在大豆期价疯狂飙升的过程中，采购了大量的进口大豆，导致2004年年初大豆期末库存远远高于2003年同期水平，3、4月达到低点，
国内油脂加工厂资金链紧张，对进口大豆的采购态度十分谨慎，各港口积存的进口大豆多为厂家自用。5至7月份，受禽流感和压榨利润降低的影响，大豆压榨减少，大豆期末库存稳步增加，但分布不均衡，主要集中在山东各港口。10月份，进口大豆到货稀少，库存明显降低，低位徘徊。
（二）需求方面
1．大豆压榨量 呈“Z”字型
2004年年初，大豆压榨量逐步增加，三月份达到短期高点，后来由于豆粕销售困难和预计进口大豆到港量将继续保持在较低水平，国内停产、限产厂家增加，大豆压榨量渐渐下滑，随后由于国内大豆压榨量经过长时间的缩减而逐步反弹，豆粕和豆油价格持续上涨，压榨利润大幅提高，大豆压榨量持续增加，但仍少于往年同期水平。10月份，随着恢复开工生产的中小型油厂的增多，豆粕和豆油价格下跌，压榨利润缩减导致压榨量渐渐下滑。截至12月下旬，国内进口大豆压榨量全年为1956.52万吨，低于2003年度的2028.59万吨。
2．禽流感疫情 需求骤减
2003年12月，禽流感疫情爆发，大批量家禽被扑杀，禽肉蛋类产品价格急速下跌，养殖企业和个体户的家禽补栏积极性骤减，对大豆和豆粕的需求也渐渐停歇。2月份，禽流感逐步得到控制，人们也逐渐将其抛诸脑后，但随之而来的禽流感后遗症对国内饲料养殖业以及榨油业的冲击远远超过了疫情本身对市场的影响，国内外大豆市场也随之巨幅波动。由于前期养殖企业以及养殖户禽苗补栏积极性不高，4月份以后国内家禽存栏数量下降至多年来的最低点，饲料消耗量迅猛下降；再加上大量进口大豆陆续到港，大豆和豆粕供给量明显高于需求，从而导致国内外大豆价格从历史最高点急速下挫。
3．紧缩信贷 资金链断裂
由于我国经济出现了投资过热，消费者价格指数（CPI）持续增长，通货膨胀压力不断加大等一系列问题，自2004年3月份起，国家宏观调控部门逐步采取了各项措施控制盲目投资，遏制经济过热的苗头。政府紧缩信贷的宏观调控措施对国内大豆产业造成较强冲击，使得国内许多大豆压榨企业流动资金困难，难以履约去年以来签订的进口大豆船货。客观上使得上半年我国大豆需求急速下降，给国际大豆市场带来较强的利空影响。
4．大豆风波 损失惨重
2004年3、4月份，美国农业部连续公布美大豆库存降至历史新低，CBOT大豆期价随之上扬。盲目相信外盘以及美国基金的大肆炒作，急于获利继续看好的国内压榨企业，多数在1000点上下疯狂采购了大量大豆，导致了高昂的大豆到港成本。在随后的5、6月份，南美大豆丰收与美国播种面积大幅增加使得外盘连续下跌，而国内饲料养殖业受禽流感后遗症的影响持续低迷，豆粕需求一时很难出现明显放大迹象，我国多数压榨厂停止或放缓了采购。进口大豆买家无力支付前期高价签订的合同货款，不得不洗船，或者以质量问题拒收到货进口大豆，国际大豆出口商担心信用问题，停止与中国油厂签订新的进口合同。国内市场的萎缩，反过来又刺激美盘加速下滑，以至美盘跌至500美分/浦式耳的历史低位，国内大豆进口商、压榨商均蒙受了巨额亏损。
5．中巴贸易冲突 雪上加霜
5月初，由于我国质检部门相继从进口巴西大豆中检查出红色种衣剂，中国检疫部门共暂停了23家国际大豆贸易商向中国出口巴西大豆，中巴大豆贸易一度中断。给本已疲软的大豆期货市场一记闷棍，期价在随后的几个月内犹如脱缰的马儿一泻千里。
后经中巴双方多次谈判，中方取消巴西大豆进口禁令，巴西逐渐恢复对华的大豆出口业务，大豆市场渐渐恢复正常。
6．运费飙升 创出新高
海运费的高低，将直接影响进口大豆的数量及成本。根据国际航运市场晴雨表——波罗的海干散货（主要指铁矿石、煤炭和粮食运输）综合运价指数（BDI）可以看出，2004年从10月中旬开始，由于原油价格高企及东南亚对海运的需求增加，BDI指数就一路飙升，11月29日该指数创出历史最高记录，大涨150点，达到了6032点，相比之下，1998年12月时仅有1000点。不断高涨的海运费率较大的抑制了中国对美大豆的进口，更有几十家大豆压榨商试图利用运费上涨的带来的价差，将已经签约进口的大豆船货以更高的价格卖回原产地。
2004年12月初，海运费率出现了明显的回落，12月船期美湾至中国港口的海运费已经由前期的70美元以上下降到62美元，海运费下降的影响直接体现到进口大豆的价格上，到港进口大豆价格显著下降，对国内市场大豆价格产生压力。
三、2005年大豆盘整中寻求反弹
展望2005年大连大豆、豆粕期货市场行情，通过分析2005年大豆供需形势，我们认为在2004/05年度美国大豆产量创记录已成定局，南美大豆生长天气状况良好，2005年全球大豆供给能力显著增强的利空大背景下，大豆期价未来走势是否有较大的突破，需要着重考虑亚洲大豆锈病对大豆单产、产量及种植成本的影响；禽流感对豆类需求的影响；海运费冲高对进口大豆的数量及成本的影响；美元持续走弱对豆价的支撑以及中国的大豆需求等方面，预计2005年大豆期价会走出一波反弹行情，但上涨幅度不会太大。
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