*第二十二期“大连期货沙龙”实录*
www.webstock.com.cn 2004-11-23 08:48:35
由文华财经主办、《期货日报》协办的第二十二期大连期货沙龙-全国十大分析师聚首大连，携手展望玉米期货未来于11月22日下午在星海会展中心举行。
本期沙龙恰逢大连商品交易所全国玉米期货分析师培训班在连举行，参加培训班的36名培训师也参加了此次沙龙。
本期沙龙由期货日报资深记者杨东辉主持。
以下为部分发言分析师演讲实录：
沈阳中期 于晓兵
CBOT玉米期货市场出现了一定幅度的反弹行情，价格剧烈波动、成交量连续放大，基金空头开始平仓。市场对于国内玉米期货可能走出反弹行情的预期开始增加。国际玉米价格自4月份335美分下跌以来跌幅已经达到35%以上，经过2003年下半年以来的大幅上涨和下跌，期价又回到了2003年的起涨点上。本轮大跌仍然是产量增加所导致的，技术图形已接近长期低价区间，技术图形也面临反弹要求，今年全球玉米产量激增是压制价格走低的主要原因。低价区和暂时反弹并不意味着国内玉米价格已经走出熊市，影响国内玉米期货价格的主要因素除了国际玉米价格外，我们更应该考虑国内供求结构的变化、国家关于玉米收储企业的政策、农业发展银行政策等。从历史经验看，大宗农产品价格每次产量大幅增加后都有一个漫长的消化过程，其后的价格反弹空间都不会太大。因此未来很长一段时间里玉米市场将仍然以消化产量增加因素为主，玉米价格很可能仍将延续长期下跌通道继续盘跌。玉米期货（C505）价格在长期震荡区间顶部可能会遇到阻力，价格在1160-1125震荡后向下突破的可能性比较大。
一、国内玉米与国际玉米联动性差
大连大豆期货与美国大豆期货有很强的相关性，这主要是由于两地期货市场所成交的期货价格与现货价格变化相当吻合；期货市场能够揭示未来某个时期大豆的价格，反映该种商品的供求状况；期货价格往往领先于现货价格一段时间，而在交割日期，期货价格自然回归到现货价格。这种根源的基础是两地期货市场与都能够反映现货，中国由于有一半数量的消费大豆要依靠国际市场进口，使得国内现货价格与国际形成极强的联动性。
大连与美国玉米期货联动性，主要原因是国内玉米市场能够自给自足，现货贸易不需要依赖国际市场，两地现货价格和波动联动性差。以下为国内大豆、玉米与美国大豆、玉米相关性研究结果：
时间段 2001 2002 2003 2004
大豆相关系数 0.87 0.95 0.98 0.86
玉米相关系数 0.70 0.65 0.73 0.69
注：大豆、玉米现货价格数据采集样本为吉林玉米批发市场、黑龙江粮油批发市场的每周现货价的算术平均价。大连大豆期货价格数据为每周各合约结算价加权平均价。时间样本选取为每年2-10月份为一个分析时间段。
从以上数据，我们不难看出，国内玉米现货的价格与国际价格联动性很低，大连交易所交易的标的物主要为国内玉米，在研究DCE玉米期货价格时候，应把CBOT玉米期货对国内的影响效果予以降低。
二、国内玉米受国内政策影响非常大
国内玉米现货参与国际贸易的存量与国内产量和需求量相比非常小，国内玉米与国际玉米价格的联动性和影响关系与大豆相比有很大差异性。就目前看，国内玉米价格的更多影响因素是国内供需状况的变化和国家对于玉米收购政策变化。相对于国际玉米价格来说，这两个因素应该是影响玉米价格的主要因素也是最直接的因素，目前看这两个因素还看不出能够支持价格大幅度上涨的理由。
玉米的生产、消费和贸易流通受国家粮食政策和农发行信贷政策影响非常大。由于玉米在国内粮食产量比重占1/5左右，而且分布光，所以国家在制定每一项农业政策时，几乎都涉及到玉米，因此也影响着玉米的生产、流通和消费。从实际结果看，几乎每一次调整都对价格产生深远影响。04年5月下发的《国务院关于进一步深化粮食流通体制改革的意见》，提出了"放开收购市场，直接补贴粮农，转换企业机制，维护市场秩序，加强宏观调控"的改革思路，明确了深化粮食流通体制改革的总体目标、原则、主要任务和步骤。其实质是进一步明确玉米市场化进程，粮食企业加快转制，提高国家宏观调控手段和力度。另外，国家今年宏观经济调控背景下，银行信贷资金相对紧张，粮食收储企业资金相对紧张，在玉米大丰收和国际玉米价格持续走低背景下，收购意愿和收购能力相对于去年大幅度下降。
三、现货供求结构决定玉米价格宜跌难涨
最新数据显示2004年我国玉米产量恢复到1.22亿吨以上，2005年为1.28亿吨，2006年为1.32亿吨。与之相对应的消费情况，2004年我国玉米总消费量为1.18亿吨，2005年为1.21亿吨，2006年为1.24亿吨。
通过对比供应和需求变化情况看，国内玉米将在今后很长时间维持这种产量大于消费的局面，国内玉米的结转库存也将不断增加，在需求没有实质性改善的情况下，玉米价格将很难大幅度上涨。另外，由于产量和需求的基本平衡，中国参与国际玉米的贸易流通量将不会太大。但随着加入WTO后，玉米进出口政策的调整，玉米国际化进程将是必然趋势，在参考国内玉米供求状况平衡时候也应考虑，全球玉米供需结构的变化。
四、综合结论
04全球玉米增产较大，在同期其它粮食作物如稻谷、小麦等也是增产的影响下，供求形势逆转，在国家增大农业支持的作用下，后期应是供应增长状态，玉米期货现货市场逐步走弱不可避免；从目前技术走势看，尽管外盘出现反弹，国内大豆、小麦等相关农产品价格也出现一定幅度上涨，但玉米后市仍不容乐观，玉米作为大宗农产品，经历了大幅度下跌后，根据历史经验，价格需要很长时间进行消化空头能量，玉米期价正展有可能在反弹后展开新的下落行情。期市操作上为中长线做空机会。
中国国际期货（深圳）吴星
一、 通货膨胀周期的到来
中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。这是中国九年来的首次加息。同时国内CPI指数连续四个月超过5%，加息意味着中国开始进入新一轮升息周期，通货膨胀周期的到来。
二、美元的大幅贬值为后市玉米价格上涨提供上涨动力
由于美国CBOT玉米价格以美元标价，因此汇率与玉米豆的价格密切相关。一般情况下，美元贬值使以美元计价的商品获得较强的价格竞争优势；美元升值对玉米产生利空的压制。布什的成功连任，意味著美国还将维持目前赤字扩大和美元汇率的弱势状况，市场对弱势美元政策的预期会进一步加强，即对美元的需求会下降。中长期内美元将维持低位运行，甚至是继续创下历史新低，美元的持续走弱将对玉米价格产生较强的利好支持。而根据CBOT玉米价格、美元指数，尽管美元贬值40%，但玉米价格不但没有上升反下降3%。随着美元贬值进一步，对期价的影响将从量变向质变的转化过程，终将会给玉米价格上涨动力。
时期 美元指数 涨幅 玉米 涨幅 黄豆 涨幅 小麦 涨幅
2001.12.31 116.82 209.00 421.00 289.00
当前 83.60 -0.40 203.00 -0.03 552.00 0.24 315.00 0.08
三、世界玉米库存水平依旧维持在低位
伴随着世界玉米供需之间的巨大矛盾,世界玉米库存作为平衡供需缺口的主要方式,处在不断下降过程中。二十世纪八十年代以来,全球玉米库存基本上保持在1亿吨以上,最高年份是1986年,期末库存高达2亿吨之多。1999年之后,全球玉米库存逐年下降,尽管今年全球玉米丰产，玉米期末库存依旧维持在相对较低的水平。 根据USDA11月份预计全球玉米供需数据来看，2004/05年度玉米期末库存为1.08亿吨，这是库存水平连续五年下降的第一次回升。尽管如此全球玉米期末库存依旧较低水平，从库存消费比来看，当前的库存消费比仅为16%,低于粮食安全线18%，这也是1980年以来的该值的次低点。
四． 国内玉米供需依旧紧张
2004/05年度美国农业部公布的11月中国玉米供需报告中显示，玉米产量12600万吨较上月增加400万吨；需求消费量13300万吨与上月相同；玉米出口量依旧维持400万吨；期末库存量3305万吨增加410万吨；尽管国内玉米今年将丰产，产量较去年有大幅的提高，但由于去年供需缺口较大，致使玉米库存量继续减少至3305万吨较去年期末库存量缩小1080万吨，而库存量缩减将加剧供需紧张局势，对国内玉米市场价格将是中长期利多作用影响。
五、影响玉米需求的因素
1、后期玉米出口将有所加大
今年十月以来由于国际原油价格大幅飙升，创下历史新高，再加上冬季期间船运活动预期更加活跃，受此影响，波罗的海巴拿马指数由十月初52美元上涨到目前73美元，从而导致美国玉米到东南亚价格较月初146美元上涨到155美元。根据目前情况来看，我国玉米已经具有出口的价格优势，竞争力增强。预计后期将加大对韩国、日本的出口。这将对国内玉米价格将有支撑。
2、 玉米工业消费将继续增加
为了进一步调整能源消费结构，开发石油替代资源，缓解石油短缺和近期原油价格上涨，国家发改委在吉林、辽宁、黑龙江、河南、安徽地区在大力推广使用乙醇汽油，同时也将在湖北、江苏等地试用。这一行为将增加玉米工业用量。目前推广乙醇汽油每年100万吨，预计明年我国乙醇汽油消费量在150万吨，折合成450－500万吨。
目前华北、东北地区玉米淀粉消费基本稳定增长；赖氨酸、燃料乙醇等工业消费稳定增加，效益好据悉虽然目前国内赖氨酸价格持续16000元/吨，但吉林大成、华润酒精、山东金玉米等玉米淀粉深加工企业纷纷扩产15%，增大赖氨酸、燃料乙醇产能。
3、后期国内饲料需求将极为旺盛
一方面随着元旦、春节的逐步来临，饲料企业还将有进行大量生产以满足后期饲料需求用量。而当前饲料企业的豆粕、玉米库存相对较少，大部分饲料企业仅有一星期到半月的用量，采取随买随用的采购策略。另一方面， 10月份国内活猪均价9.54元、肉鸡均价11.04元、鸡蛋均价7.10元均较上月有所下降，但从肉料价比值来看，10月猪料比4.95、肉鸡料比4.99、蛋料比3.57，均在近五年的高位区，从这组数据我们可以判断尽管十月份价格有所回调，但养殖业利润依旧极为丰厚。因此后期养殖场还将扩大猪、鸡养殖规模。
综上所述：短期内受新粮大量上市，玉米将可能有所下跌，但中长期来看央行加息标制通货膨胀周期的，将导致玉米生产成本加大。美元贬值将为以美元标价的商品提供上涨动力，玉米良好的供需基本是上涨的基石。后市玉米涨势可期。
大通期货 王晨
自2004年9月22日大连商品交易所玉米品种上市以来，受到国内各界的广泛关注，主要原因是因为在世界粮食产业中，玉米作为世界上最大的粮食品种，在保持人类粮食安全、提高人类生活水平和促进世界经济发展等方面占有举足轻重的地位。同时作为世界期货史上最早的品种，也是农产品中交易量最大的品种，对于推动期货市场发展起到中流砥柱的作用。玉米是我国第二大粮食品种，其产业链长，行业范围广，涉及到种植、养殖、加工、食品、化工、医药等诸多领域，关系到中国5亿农民的生存，是国家粮食安全的重要平衡品种。2004/2005年度国内新季玉米上市后，其价格的变化成为期货和现货两个市场关注的焦点。
据农业部和国家粮油信息中心数据， 2004/2005年度我国预计收获玉米1.22亿吨，年比增长5.3%，为646.6万吨。其中东北地区玉米产量约为4708万吨，较去年4079万吨增加了629万吨，增长15.4%；而今年玉米质量普遍好于往年，水分也较低，农民都希望卖个好价钱。但是进入11月份，新玉米收割基本完成并逐步上市，全国玉米现货价格全线下跌，下跌幅度达100元左右。目前吉林长春玉米出库报价为1080元/吨较上月下跌90元，内蒙通辽玉米出库价格为1120元/吨较上月下跌90元；关内产区而言山东济宁车站交货价1250元较上月同期下跌110元。湖南长沙车站交货价1340较上月下跌80元。大连港口二等玉米平仓价集中在1170元/吨较上月同期下跌100元；广东港口玉米成交价为1260元/吨，较上月同期下跌80元。造成这种局面的原因来自于多方面，首先是收获季节性价格低谷，新粮上市的压力和全国粮食大丰收都迫使粮食价格整体走弱。其次是今年受禽流感的影响，国内养殖行业饲料需求低迷，国庆节后饲料需求回落，而新的养殖高峰期可能要等到年底，企业采购相对减缓。三是国际玉米价格近期走低，据预测今年全球玉米产量将达到6.84亿吨，比上年增产10.5%，美国玉米产量预计为2.95亿吨，增产14.8%，目前受产量增加和收割压力，基金在CBOT玉米期货合约上大肆持有净空单，造成CBOT玉米期价下跌，我国新上市的玉米期货也从开盘以来一路走跌，给现货市场增加了利空的气氛。
在当前这种低迷的气氛中，并不是乌云密布，仍有几点潜在的因素对玉米价格长期趋势具有明显的支撑作用。
国家粮油信息中心认为，本年度饲用玉米消费量预计在9156万吨，比上年度增长1310万吨，工业消费（如玉米淀粉、酒精、麦芽糖、柠檬酸工业）玉米数量预计为1450万吨，比上年度增长200万吨。玉米出口数量为800万吨，比上年度下降725万吨，实际总消费量比去年增加为785万吨。尽管国内玉米今年丰产，产量较去年有大幅的提高以及出口量减少，但由于去年供需缺口较大，致使玉米库存量继续减少至2895万吨较去年缩小1480万吨，相对减幅为33.8%，库存消费比将从2003/2004年度的33.9％降到21.8％，低于国际公认的25％安全线，而库存量缩减将加剧供需紧张局势，对国内玉米市场价格将是中长期利多作用影响。
随着国际石油价格的上涨，国内能源紧张局面开始显现，2004年国内各地汽油和柴油价格呈现明显的上涨，国家大力推行的乙醇汽油的使用情况近来引起各方关注。推广和使用车用乙醇汽油是我国的一项战略性举措，它对有效解决剩余粮食深加工转化问题，稳定粮价和农民收入，减少环境污染，缓解石油资源紧张的矛盾，都有十分重要的意义。早在今年3月，国家发展和改革委员会联合其他7部委，决定开展车用乙醇汽油扩大试点工作，包括黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5省及湖北、山东、河北和江苏4省的部分地区都在试点范围。到2005年底，这些地区要基本实现车用乙醇汽油替代其他汽油。虽然目前乙醇汽油使用还无法对玉米的消费产生明显的影响，但随着乙醇汽油的逐渐推广，必将增加玉米需求，这将是对玉米需求的长期利好。
还有一点是今年在东北玉米主产区比较突出的现象，即国家在2004年年初国务院一号文件中，重点提出解决“三农”问题，减免农业税的同时，还对农民进行种植补贴，且种粮补贴资金目前大多已经到户，农民收入较往年明显好转。而且农民在生活得到保障后，也同样对多年总结的价格规律进行分析，在玉米大量上市的阶段也同样是价格的年度低点，所以“等、靠、憋”的惜售心理非常普遍，如果收购价格继续下调，那么农民的惜售心理将会更加强烈。一旦玉米下游产品价格出现变化，加工和贸易出现明显的利润，将会促使商家提高收购价格，进而形成良性循环，将对玉米价格产生一定的支撑。
综合分析，本年度国内玉米大量上市的阶段，玉米期货和现货价格处于低迷状态，国际玉米期货价格在历史性底部的振荡也将对这种局面起到推波助澜的作用，但随着收获季节的结束，市场关注的焦点将会从供应向需求转换，2005年国内不断增长的需求、缩减的库存和中央对农业问题进一步的深化改革，将会促使玉米市场供求格局趋向平衡，国内新季玉米将呈现长期走稳的局面。
金迪期货 程俊良
自玉米期货在大连市场正式上市至今，玉米期价一直处于不温不火的窄幅波动状态，2003/2004年度国内外玉米获得丰收、产量大幅增加对期货市场的冲击显而易见。在整整两个月的交易期间，大连玉米主力合约505合约始终在1110至1200的区间内波动，甚至大部分时候期价一直维持在1110和1150之间，上下波动不过40个点而已。种种迹象表明，至少在年内，玉米市场很难真正启动单边上涨或者下跌行情，而是极有可能继续维持目前的震荡行情。
总的来讲，玉米作为国内一个重新上市的新品种，投资者对其了解显然不如大豆等其他早已经上市的品种，在不了解的情况下，投资者的最佳对策就是离场观望或者紧密结合国内现货市场进行买卖价位的选择。虽然大商所和期货公司组织了大量市场推介活动，但是要真正使投资者进入市场估计还需要一段时间的努力。另外，作为玉米市场直接参与者的玉米销售企业和消费企业，在玉米品种上市之初，也不会贸然大量进入，而且进入市场也多为套期保值，难以有效提高市场的流动性。但上述因素只是近期玉米市场陷入僵局的直接和表面原因，真正支配玉米价格走势的还是目前国内外玉米市场的供需状况。当前国内外玉米期货市场一齐陷入低位，主要是受到新产玉米丰收因素的压制。
美国农业部12日发布的11月份农产品月度供需报告再次大幅提高本年度玉米产量预估，并进一步调高美国2004/2005年度饲粮产量及年终库存预测。预测玉米产量将达到创纪录的117.41亿蒲式耳（合3.17亿吨），较上月预测增加1.28亿蒲式耳，高于市场平均预测的116.76亿蒲式耳。预测玉米亩产（英亩）为160.2蒲式耳，高于上月的158.4及市场平均预测的159.2蒲式耳。另外USDA报告显示，2004/05年度中国玉米产量预计为1.26亿吨，比上月高出400万吨，比上年度增长1020万吨。基于中国国家统计局公布的最终数据，2003/04年度玉米播种面积从早先的2340万公顷上调到了2410万公顷，2004/05年度的玉米播种面积调高到了2450万公顷，年比增长约2%（50万公顷）。2004/05年度玉米单产预计为5.14吨/公顷，基本上和上月保持不变，也是自1998/99年度以来的最高水平。
另外，美国时间11月18日周四早晨，美国农业部公布了截止11月11日一周的出口销售报告。当周美国玉米净销售72.47万吨，比前一周和前四周平均分别下降13%和38%，处于市场预测的70-90万吨区间底限。截止11月11日，美国玉米累计销售1809.83万吨，低于去年同期的1921.78万吨水平，美国农业部预测本市场年度美国玉米总出口将达5207万吨。因为截止到目前出口销售进度迟缓及墨西哥、南韩和其他几个主要市场进口量调低，美国农业部报告本月预测美国玉米出口量下调了2500万蒲式耳。玉米工业用量未做调整。与上月相比，本月美国玉米年终库存预测上调了1.28亿蒲式耳，预测美国玉米价格范围较上月预测上下限各下跌了5美分至1.70～2.10美元/蒲式耳。USDA提高玉米库存量将对CBOT玉米期价形成长期压力，并间接拖累大连玉米市场。
我国玉米主产区的初步收获结果证实了今年玉米丰产的预测，据称玉米质量要好于去年，水分含量偏低。现货市场上，黑龙江哈尔滨2级标准水分玉米出库1060元/吨，齐齐哈尔出库1020元/吨；据11月15日粮食市场价格监测结果显示，河北省二等玉米的平均收购价为1150元/吨，比10月初下降了100-120元，比11月初下降了60-80元。目前粮食部门收购积极性普遍较低，辽宁广东港口玉米价格同比下跌，每吨价格已经从上月的1400以上下跌至1300以下，17日广东黄埔港价位稳定在1250元/吨，最低成交价仅1180-1190元/吨。可以想见，玉米市场在产量大幅增加的强大压力下很难走出象样的上涨行情，即使有所反弹幅度也会非常有限。
那么，玉米市场是否会在目前价位继续下跌呢？笔者认为目前价格已经较好地体现了当前玉米市场的供需状况，价格出现大幅下挫的可能性也不大。
从美国CBOT市场来看，技术上的反弹行情正在启动，虽然幅度不大，但下跌趋势已经转变为底部逐步抬高行情，价格极有可能在200美分上方企稳。截至11月9日当周，商品基金在CBOT玉米期货上减持净空头，持有多头96,739手，增加1,267手，持有空头159,340手，下降2,302手。对于玉米期货期权，基金维持净空头立场，但持仓均有下降，基金持有多头78,131手，下降111手，持有空头151,826 手，下降3,108手。基金在玉米期货上减持净空的变化值得投资者加以注意，但要提醒大家的是玉米市场与大豆市场不同，因为我国玉米的贸易量较小，自给自足的状况明显，受到的国际影响相对有限，所以玉米不像大豆那样非常容易受到外盘影响，这样也可以在一定程度上预示如果外盘玉米有上涨，大连玉米上涨幅度也极有可能弱于CBOT玉米。
从国内方面来看，玉米市场也并非是空声一片，利多因素也同样存在，只是在玉米丰收前景面前一直没有什么表现。首先一点就是临近元旦和春节，玉米消费有可能加大，市场在凝固中如果出现节日炒作题材，玉米价格也会有所表现，至少有所支撑。再一点就是国内的运输问题一直没有得到解决，运输瓶颈也会制约玉米价格下跌，我国南方局部地区时常会由于供给短缺而造成玉米价格高企。最后一点，玉米是我国一个大的粮食品种，受国家政策的影响也非常之大，近年来国家采取的一系列护农措施，客观上使粮食价格趋于平稳上升走势，但是现在利息和汇率问题日益突出，国家经济有逐步收缩和控制趋势，综合来看粮食价格将会保持适中程度，这也决定了玉米价格的大致走向。
通过以上分析，就各方面的情况来看，笔者认为大连玉米市场年内不会有大的单边行情出现，既不会大幅走高，也不会大幅下挫，期价将维持震荡态势，波动区间应该处于1100和1200之间。国家粮油信息中心近日的预测数据显示，本年度饲用玉米消费量预计在9156万吨，年比增长1310万吨，工业消费（如玉米淀粉、酒精、麦芽糖、柠檬酸工业）玉米数量预计为1450万吨，年比增长200万吨。玉米出口数量为800万吨，年比下降725万吨。再加上其他消费，本年度我国玉米总消费量（含出口）合计达到1.31亿吨，而USDA对我国今年的玉米产量预测数据为1.26亿吨，那么本年度我国玉米市场供需缺口预计在500万吨。从1999年以来，我国国内玉米连年出现供求缺口并有逐年扩大态势，导致国内玉米库存水平加速下滑。虽然2004/05年度我国玉米产量有望出现增长，但产量增长难以满足需求的更快增长，玉米库存再度下滑可能导致玉米供求格局趋向平衡拐点。如果玉米需求良好，库存下降导致供需紧张的情况有可能在2005年再度出现，这对价格有抬升作用，而且从玉米的历史价位来看，目前1000左右的现货收购价格明显处于相对低位。可以预见的是，长期来看玉米价格底部将逐步抬高，从而呈现稳中趋升的态势。
经易期货 张海旺
玉米期货自9月22日上市以来，由于投资者对后市看淡，各合约基本上是开盘之后便遭到空头的打压，价格急剧下跌，在探底后展开反弹。由于多头信心不足，上涨乏力，后市低位震荡整理，波幅趋窄，多空双方分歧加大，市场交易有所冷清。尽管价格走向可能与许多人的预期相反，但是，“市场永远是正确的”，这是利空和利多因素交织的结果。下面谈一下影响玉米期货价格的主要多空因素。
影响玉米期货价格的利空因素主要有以下几个方面：
一、今年我国玉米获得大丰收。由于今年国家实行“三补一免”的农业政策，农民种粮积极性提高，玉米播种面积扩大，加上今年良好的天气状况，玉米喜获丰收。但是从近几年我国的玉米供求情况看，需求增长的速度远大于供给增长的速度，缺口在减小。因此，我们可以把供给的增长定义为玉米的恢复性增长。
二、出口大量减少，库存增加。由于去年国家鼓励出口，库存大量减少，考虑到粮食战略安全问题今年对出口进行限制，1到9月份仅出口192万吨，同比减少83%。
三、养殖业对玉米的需求减少。在我国，玉米作为饲料所占的比例是最大的，由于“禽流感”，大量家禽被捕杀，后期恢复缓慢，减少了玉米的需求。
四、粮食企业抛售陈玉米。收获在望，粮食企业为腾出仓库以收购新玉米，对存有的陈玉米进行抛售。
五、玉米需求企业对后市看淡。玉米价格持续下跌，并没有企稳迹象，需求企业对后市看淡，部分企业甚至零库存，随用随购。
六、作为替代品的小麦价格低迷。小麦和玉米的替代性很高，由于今年小麦，尤其是陈小麦的价格低迷，拖累玉米价格走低。
七、购粮企业资金紧张。国家对玉米已经不再实行保护价，并加强了收购企业银行贷款方面上限制，一些企业资金运转上存在困难。
八、东北运输瓶颈导致玉米价格地区性差异加大。东北是玉米的主产区，产量占全国的37%左右，而每到年底，运输瓶颈问题更加突出，影响东北玉米外运，价格低迷。而南方销区对玉米的需求占总需求的50%以上，价格走高，价格区域性差异明显。
任何事物都存在着两面性，我们要用辨证的观点看待问题，利多因素主要表现在以下几个方面：
一、玉米深加工企业对玉米存在潜在需求
近年来玉米深加工产品的产量保持稳步增长，尽管今年有的深加工产品价格走低，但是得益于作为玉米的低成本，厂家还是有利可图的。
二、工业用玉米的需求增加
从今后的发展趋势看，工业用玉米消费将来在玉米消费中所占的比例会越来越大。在当前能源紧张，环境恶化的情况下，发展燃料乙醇等可再生能源是我国未来能源战略的必经之路，我国已经在黑龙江等五省开始进行乙醇燃料油试点。预计2004年汽油消费量为4500万吨，按照转化比例为3.2吨二等、14个水的玉米生产出1吨乙醇，汽油中10％比例添加燃料油乙醇，每年至少需要1400万吨的玉米或小麦。
三、海洋运费提高，有利于我国向亚洲玉米市场出口
由于国际市场上对欧陆煤炭，远东铁矿石和美湾谷物的需求，尽管石油价格有所回落，但是海洋运费依然保持高位，增加了美国运输的成本，有利于我国玉米向亚洲国家出口。
四、养殖业后期对玉米的需求。随着元旦和春节临近，饲养企业提高了补栏率，会对玉米产生大量的需求。
五、国家政策上鼓励农民创收。今年玉米获得了丰收，如果“谷贱伤农”，农民的种粮积极性就受到打击，不符合国家的方针政策。
玉米作为农产品，其价格变化存在着季节性规律。由于我国玉米期货和现货方面的数据比较缺乏，在研究规律时可以借鉴CBOT连续年度玉米价格的情况。研究发现，玉米的季节性变化规律非常明显。每年的9月，10月和11月是价格的低点，此时大量玉米上市；而4月和5月到了播种期，玉米库存也大量减少，此时是玉米价格的高点；10月到次年的5月，价格上涨缓慢，但波动性不是很大；5月以后价格下跌，速度相对较快，这一段时间价格波动性较大。
对于玉米期价未来走势如何，仁者见仁，智者见智。个人认为，丰产是目前价格下跌的主要利空因素，但是已经得到了一定程度上的消化。东北玉米基本收割完毕，但大量上市估计要等到本月底。在没有新的利多消息出现时，近期大连玉米期货价格出现反弹，主要是受美盘空头基金获利平仓离场的影响，因此期货价格有回落的可能，但下跌空间有限。随着玉米需求企业将来大规模采购的开始，会有一轮新的行情。近期价格每次回落，都是长线者逢低建仓的时机。
(编辑: wxf)
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