*第二十一期“大连期货沙龙”实录*
www.webstock.com.cn 2004-10-27 08:05:20
由文华财经主办、《期货日报》协办的第二十一期大连期货沙龙于10月26日下午在大连星海会展中心举行。
本期沙龙的主题为《全球丰产背景下大豆和玉米行情展望》。
本期沙龙的两位嘉宾大通期货公司投资部总监王晨以及中汇安高信息咨询有限公司副总经理、高级研究员李晓志先生分别就《全球丰产背景下的连豆行情展望》和《新作上市后的国际玉米价格展望》等专题进行了研讨。
以下为本期沙龙分析师演讲实录：
大通期货经纪有限公司投资部总监 王 晨 演讲题目：《全球大豆丰产 ，连豆后市展望》
第一部分 中国大豆状况和后期现货走势
1、中国今年大豆种植情况
２００４年我国大豆播种面积为１０５８万公顷，较上年９８４万公顷的播种面积增加７５万公顷，增幅为７．６％。其中东北地区大豆播种面积为５５３万公顷，增长８．９％；华北黄淮地区播种面积为２４０万公顷，增长６．７％。从统计数据可以看出黑龙江省的大豆占全国大豆份额接近50%，同时符合大连商品交易所交割标准的大豆，大多来自于黑龙江，所以重点研究以黑龙江大豆为主。
2、官方数据显示黑龙江省2004年大豆种植面积为7379万亩。而我们经过实地调研统计的数据大约为7526万亩，具体统计分析如下：
黑龙江省大豆种植面积统计
年度 官方数字 实际数字 五荒地
2003年 5269万亩 6620万亩 1324万亩（25%）
2004年 7379万亩 7526万亩 147万亩 （2%）
增加幅度 40% 13%
（需要注意的是在林区还有部分林场的林间豆田没有统计，数量无法估计）
主要原因：
国家减免农业税和直接补贴，使很多地方将多年没有上报的五荒地公布。增加的13%是玉米和经济类作物改种大豆的面积。
3、今年东北大豆生长的特点
播种期：今年是闰月，播种期拖后，大部分是在5月初开始播种。早春降雨出现轻度的春涝，进入5月中旬又出现近40天的干旱，部分耕地毁种。
生长期：6月中旬连续出现2周的降雨，将旱情彻底缓解，由于去年秋天降雨比较充沛，所以大豆生长状况良好。封垄期、出花期和结夹期一切正常，绝大部分地区要好于往年。
盈粒期：立秋后出现持续高温天气，滴雨未下。大豆蚜虫在全省普遍发生。全省大豆蚜虫发生面积达1700万亩。豆荚大多为3—4粒荚。局部地区只有2—3粒已经鼓粒，还有1—2粒是瘪粒，并出现提前归圆现象，9月初出现降雨，缓解旱情，部分受灾大豆9月5日开始收割，单产出现一定程度的下降。
收获期：天气较好，光照充足，大豆收获顺利，大豆质量要明显好于往年。
4、黑龙江省单产和总产的预估
年度 官方单产 估计单产 官方总产 估计总产
2003年 113公斤 130公斤 561万吨 685万吨
目前各机构的估计产量
民间机构：900万吨，官方机构：660万吨以上
5、我们7月和10月的预估数据
年度 7月单产 9月单产 7月总产 9月总产
2004年 150公斤 120公斤 900万吨 800万吨
6、收获期价格的预估
（1）、2004年度大豆种植成本核算
1、种植成本为120元/亩（包括：种子、化肥、翻地、人工等费用）
2、租地成本为130元/亩（大部分农民仍以承包土地为主）
3、国家直接补贴10元/亩，良种补贴10元/亩（自己留种不补贴）
共计：230—240元/亩
（2）、2004年度大豆实际成本
1、按照预计单产120公斤/亩计算
230元/120公斤=1.9元/公斤 合计1900元/吨
240元/120公斤=2元/公斤 合计2000元/吨
（3）、结论：
如果还要增加农村管理的附加费用和仓储费用，农民不会以低于2300元/吨的价格出售。
第二部分、美国农业部10月份的月度供需报告的影响
第三部分、影响连豆未来行情的四个因素
1、仓单的数量和交割月的价格
2、美国基金庞大净空单的解决办法
3、美圆大幅贬值
4、国内粮食价格整体处于缓慢上涨的趋势
第四部分、连豆未来行情的展望
结论：行情出现大幅下跌的可能性比较小，个人比较倾向于低位中长期振荡的可能性比较大。
北京中汇安高信息咨询有限公司副总经理 李晓志 演讲题目：《新作上市后国际市场玉米价格走势展望》
一、玉米价格长期走势呈现较为明显的周期性特征：
从国际玉米市场长期价格走势来看，玉米价格波动呈现出比较明显的周期性特征。一般来说商品价格的波动在较长的时间范围内均存在一个8年的牛熊循环周期，但商品价格波动呈现出显著的牛短熊长格局，正常情况下商品的牛市运行大致经历两年左右，而剩下的6年时间都是熊市格局。从1960年以来至今的CBOT玉米价格波动月线图上可以看出商品价格上述波动特征在玉米价格走势上表现得是比较清晰的，在44年的价格运行过程中，CBOT玉米价格分别经历了1971年—1978年、1978年—1987年、1987年—1994年、1994年—2002年四个牛熊转换周期，每个周期的运行时间都是7—8年左右，而在每个8年时间的周期中牛市基本上都是两年左右的时间。商品价格产生周期性波动的主要因素在于来自于商品内部供需结构调整的时间，从长期的数据观察，大多数商品期末库存的起落周期大致也就在8年左右，农产品由于其特殊性，库存的变化周期相对于工业产品是比较明显的。一般经过2—3个作物年度之后，农产品自身的供需结构就会发生本质改变。
从玉米价格波动的周期特征来看，自2002年年初开始的此番牛市运行过程在2004年4月份左右已经基本上走完，按商品价格的周期性波动规律分析今后的5—6年时间国际市场玉米价格将呈现较为明显的熊市特征，而下一个牛市的起点可能要等到2010年前后。
二、近两年以来的国际市场玉米价格呈现显著的区间波动特征：
从2002年以来的CBOT玉米价格走势来看，CBOT玉米价格在近两年以来的波动中呈现出相对明显的区间波动特征。经过统计分析可以看到如果取80%的置信区间，近两年以来CBOT玉米价格的分布主要集中在207美分/蒲式耳——300/蒲式耳美分之间。在这两年的价格波动过程中CBOT玉米价格基本上就保持在这个去见之内起落，这个箱体的上下限位置对价格走势表现出了明显的支撑和阻力作用。在2002年9月9日和2004年4月5日CBOT玉米价格分到到达过296美分和335*4美分的高位，但是最终都在需求的萎缩之下再度被带回价值区间之内。而在2002年4月29日、2003年7月14日CBOT玉米价格分别到达了192*2美分和205*6美分的低位，同样受到需求的强劲拉动再度高走。玉米由于下游产业链很长虽然主要用于饲料生产，但目前其在工业、医疗、燃料和其他领域的应用也正呈现出蓬勃的发展势头，目前玉米还是主要作为饲料的能量来源，但有可能经过几年时间的发展之后玉米将成为重要的工业原料。由于玉米下游的消费需求应用领域较多，因此其消耗量也是非常惊人的，这一点不同于其他主粮品种，如大豆、水稻、小麦下游消费用途比较单一，一旦仅有的消费层面出现波动，对原料产品的影响会非常大。而玉米的消费随着价格的不断变化所表现出来的弹性较其他农产品明显偏大，因此长期来看，一旦玉米价格进入绝对高价区和绝对低价区对消费需求的影响是比较大的，所以才会使得玉米价格在后期重返价值区域。目前CBOT玉米价格基本上保持在200美分/蒲式耳附近，从价格运行区间上看，目前CBOT玉米价格已处于绝对低价区，这主要是前期受到今年全球玉米主产区玉米产量出现恢复性增长预期的影响，随着新季玉米收获期的到来，虽然短时间内CBOT玉米价格仍将会保持一段时间的弱势格局，但中长期分析国际市场玉米价格后期仍必将重返价值区间。
三、2004/2005年度全球玉米供需状况展望——短期国际玉米价格仍有一定下降空间：
美国是世界上玉米生产和消费最多的国家，其玉米贸易量占全球玉米贸易的70%，它的一举一动都会反映在全球玉米现货和期货的价格上，进而影响世界玉米市场价格走势。据美国农业部9月份最新预测显示，2004/05年度世界玉米产量将达到6.6287亿吨，高于8月预测值6.4883亿吨，其中，2004年美国玉米产量预计比上年高出8％，出口却出现了下调，而库存量则出现大幅上升。此外，作为第二大玉米生产和消费国的中国，今年也出现增产丰收的迹象。从基本面供需形势来看，目前国际玉米价格短期仍有下降空间：
1、2004年美国玉米产量预计比上年将高出14.82％：
今年美国玉米生长季节的大部分时间内天气风调雨顺，这给今年美国玉米丰产提供了有利条件，据美国农业部最新预测数字显示，美国2004/05年度玉米产量有可能创下该国近10年来的最高水平。2004年美国玉米产量预计为创纪录为
2.95亿吨（10月），高于上月预计的2.7014亿吨。产量预计比去年将高出14.82%。美国玉米今年的增产将会导致国际玉米价格带来了一定压力。其中，过去一各月内芝加哥玉米期价下跌，目前12月玉米期价徘徊于200美分附近。
2、美国玉米目前库存十分充足，出口出现下调：
由于等待装船的销售业务中，使得2003/04年度美国玉米出口装船步伐没有达到先前预期，实际装船数量低于预期。特别是对未知目的地的销售业务，其中一些销售被取消，其他销售转到了2004/05年度。因此，本月将2003/04年度（10月份至次年9月份）美国玉米出口下调100万吨，为4890万吨，美国目前玉米出口出现明显的下调，而库存预计相对充足， 2004/05年度的玉米期末库存预计为2875万吨，较上年的2321万吨，大幅提高了554万吨，增幅达到23.9%。
3、今年中国玉米出现增产指日可待：
中国是世界上玉米第二大生产国，占世界玉米总量近20%。玉米也是我国三大粮食品种之一，其产量的变动对国际玉米价格的波动起到了至关重要的作用，今年我国玉米主产区光热较为充足，光温水条件配比也将较为适宜，国内玉米增产指日可待。此外，今年我国种粮收益明显的提高以及国家一系列增加农民收益的政策出台，对农民种粮投入加大管理都起到了积极的作用。预计，今年中国玉米产量为1.226亿吨，并有望达到1.25亿吨，比去年增加917万吨，增幅同样为8%左右。我国玉米的增产丰收将给未来国际玉米价格的下降提供一定空间。
4、由于今年美国、中国等玉米主产区气候普遍良好，适应玉米的生长，这给世界玉米增产带来了有利的条件。但产量的增加在一定程度上给国际玉米价格带来了压力，在近期的CBOT期货市场玉米价格表现已经开始反映供给增加的预期。比如：目前美国玉米出口到韩国的CNF价格较前期已经出现了明显下降，报价为148——149美元/吨，韩国CNF价，船期为12月下旬，比上周10月下旬到11月初船期的玉米报价151美元又有所下降。此外，世界玉米以及美国、中国库存数量都有所上升，出口减少，从目前情况来啊预计短期内国际玉米价格将仍有一定下降空间。
四、从CBOT玉米长期价格走势来看在每年的10月份一般会出现年度低点：
从长期以来的CBOT玉米价格波动季节性规律来看，CBOT的玉米价格季节性规律好事比较明显的，一般来说，年度的季节性低点出现在9月—10月之间，之后将会有明显的季节性上涨过程，涨势会一直持续到第二年的3月—4月之间，之后在新季玉米收获压力作用下又开始出现季节性的回落，并一直延续到当年的9月—10月之间。从这个季节性周期波动规律来看，目前CBOT玉米价格正处于年度季节性低点，新季玉米收获之后应该存在一个季节性的上涨过程，从前面的价格波动区间分析来看，目前CBOT玉米价格基本上是在相对低价区，后市短期内可能仍会受到新作压力的困扰，但未来必然会出现向价值区回归的过程。
(编辑: wxf)
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