2005 年中国期货市场高层论坛 ------ 持续稳定发展的中国期货市场
新形势下期货市场的功能发挥与期货经纪业务运作模式
[ 中国国际期货公司执行总裁 马文胜]
经过10余年的发展，随着政策的扶持，中国期货市场容量不断扩大，投资者群体不断增加，而2004年新品种的接连上市昭示了中国期货市场步入了健康、快速发展的快车道，中国期货市场面临大的发展机遇。面对新形势下的中国期货市场，需要我们正确及前瞻性地看待其功能的发挥，需要我们对期货经纪业务运作模式重新思考，这样才能更好地实现期货公司的永续经营，才能更好地发展中国的期货市场。
一、新形势下期货市场的功能
（一）宏观功能
1.保护国民经济安全与国家利益
中国经济的高速发展使得中国的经济总量占全球的比重不断提高，而加入WTO后，中国经济逐步与全球经济接轨，但国际风险也同步引入中国，如何化解风险成为我们面对的重要课题。客观上，我国许多大宗商品的生产与消费均居世界前列，比如大豆、小麦、铜、铝、石油等，但由于历史原因，我们以前在全球商品的定价上一直没有发言权，只能看国外的脸色，这就造成了国内商品“高进低出”局面，国际资金逼仓中国的现象经常发生，比如最近发生的“中航油事件”以及2004年国内大豆进口商被高位套牢，这些对我国企业的经营及整体国民经济运行极为不利。而中国期货市场的建立及发达，能够取得重要商品乃至金融产品的定价权，使我国能在国际竞争中取得有利地位，为国民经济的健康运行保驾护航。
2.对产业政策调整起宏观调控作用
市场经济是信息经济，期货市场广泛的投资者是其成为信息交汇之处的重要保证，这里有生产者、消费者、加工贸易者，又有专业的投机者，各个投资者凭借自己所掌握的信息决定自己的投资方向，期货市场的变动反映的是全行业各个环节所体现出来的信息；而投资者分布在全国乃至全球各地，又使得价格的变动具有广泛的代表性。可以说，期货市场的变动是各地和各个环节信息的交汇，在期货市场既可以发现市场变动的脉络，又可以发现市场后期变化的趋势，这些宝贵的信息资源对于国家经济政策的制定将起到重要的参考作用。可以说，在对国家经济的宏观调控方面，期货市场是一种公开市场运作最有效、最低成本的调控，可以有效地避免经济的大起大落。
3.联接实体经济与虚拟经济的纽带
纵观期货市场的发展过程便不难发展，期货市场不仅仅具有套期保值、风险管理、投资的功能，更大的功能是将实体产业虚拟化、数字化，通过对实体产业的数字化，完成对实体经济市场资源的优化配置功能，完成产业结构的调整。通过期货市场的杠杆作用管理实体是高端的管理市场，例如，上海的期铜交易，用40亿的资本却管理了4000多亿的资产，使得国内众多相关企业通过期货市场实现企业的资产管理。可以说，期货市场是实体经济与虚拟经济的纽带，是实现实体经济资本化管理的一个有效工具。
（二）微观功能
1.价格发现与套期保值
（1）企业利用期货市场进行规避价格波动的风险
价格波动是企业经营永远要面对的风险，无论价格向哪个方向变动，都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业或其他任何拥有商品并打算出售商品的企业面临着商品价格下跌的风险，在持有商品期间，一旦市场价格下跌，商品实际售价就很可能远远低于预期售价，使经营利润下降，甚至出现亏损。同样，任何需要购进原材料及商品的企业又可能因价格上升而蒙受损失。产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题。价格的大幅波动给企业带来的常常是灭顶之灾，风险的控制就显得越发重要，能否锁定成本及利润是企业经营的关键所在。而期货市场发现价格及套期保值功能可以使得企业通过参与期货市场，锁定成本与利润，保证企业经营目标的完成，促进企业的健康长久的发展。
（2）进行策略性保值，实现利润最大化
传统性保值主要是进行锁定成本及利润，比如生产者进行套期保值时，只需计算出自身的成本，再加上预期的目标利润，只要商品期货价格高于此价格即可进行卖出保值，操作相对简单、机械。但由于商品价格牛市、熊市的变化具有较大的不确定性，在实际操作中有时难以实施，比如，当大豆价格高企，而豆油、豆粕相对低迷，油厂普遍处于亏损状态，对油厂来说，在期货市场进行买入套保依旧不能减少自己的亏损，而对大豆农场主来说，卖出套保也面临不确定性，可以说，套期保值在这种状况下难以实施。要解决问题的方法就是进行策略性套保。
策略性保值是指在套期保值的过程中充分了解行情，并对价格走势进行预测，而不是简单机械地操作。企业如果能对市场有充分的了解，对价格走势进行较为准确的预测，则有利于做好套期保值工作，并能给企业创造更大的效益。例如：某大豆贸易商在2001年派出期货人员对国际、国内市场进行考察研究，并组织大量信息技术人员对大豆后市进行分析，得出大豆将走出一个大牛市行情的结论，所以在2002年以后，虽然手中有大量现货大豆，也尽量减少在期货市场卖期保值的量，给公司带来相当大的收益。所以，策略性保值是在市场理性分析的基础上进行保值，这将给公司带来较大的利润。
（3）利于企业节约仓储与利息的交易
企业在现货交易中，需要占用大量的资金、利息、人力成本，大宗商品还需要大量的仓储成本，这些都无疑加重了企业的负担。而期货市场因为是保证金交易，企业只需要动用相当于现货交易中约5％－20％左右的保证金即可实现现货市场中100％的交易，可以为企业节省大量的资金、人力成本。另外，企业可以通过期货交易中的远期合约锁定成本及利润，节约大量的仓储费用。
（4）企业利用期货市场价格趋势做产业投资
企业不但可以通过期货市场保证永续、健康的发展，还可以利用期货市场价格趋势的变动进行产业投资，比如，当铜价格跌到13000－14000元/吨（成本）以下时，通过分析，企业发现铜价长期在成本以下必然引发产量的下降，而产量的下降将又反过来促进价格的上升，因此，企业可以在成本以下逐步买入铜期货远期合约，当价格上涨时，再抛出从而实现赢利。在这一过程中，企业不需要建设铜厂的投资，只需要通过期货市场价格的变动便实现了相当于建设铜厂产生的效益，实现对铜产业的成功投资。
2.优良的投资渠道
（1）传统的价差投资
资金的保值增值、闲置资金的有效利用等永远是投资者关心的问题，在期货市场，期货投资者可以通过期货价格的变动进行低买高卖，获取价差利润，实现资金的增值，而期货市场价格的公开、公正性使得期货市场不失为一种较好的投资渠道。
（2）套利对冲投资
对于大资金及保守型投资者来说，资金的安全性是首先考虑的问题，而在期货市场，相关品种价格的变动以及相同品种不同合约之间的价差关系具有较强的规律性，投资者可以利用这种价差关系进行套利对冲交易，实现资金的稳定赢利。例如：在上涨的过程中，郑州小麦3月与5月合约正常的套利成本在50元/吨左右，当5月合约比3月高出50元/吨较多时，可以考虑买3月合约同时抛出5月合约，实现无风险赢利。
（3）专业投资者进行战略投资
期货市场作为金融资本市场的重要组成部分，不但可以进行价差及套利交易，还可以为专业投资者提供进行战略投资的渠道，实现资金的增值。
二、与时俱进、改进期货经纪公司运作模式
（一）根据参与主体的变化调整运作模式
1.根据客户群体的变化决定相应的服务策略
随着中国期货市场的发展，客户群体将会不断变化，未来的期货市场客户将向专业化方向发展，其中包括专业套期保值者及专业投资者，同时，期货市场投资者也将向离散化方向发展，主要表现为投资者数量的增多。这些变化都需要我们予以重视，并根据这些变化制定相应的服务策略，只有这样，才能赢得客户和市场。
由于客户进入市场目标的不同和需求的个性化，所产生的不同交易行为对期货公司要求更高。如何根据不同的客户群体来确定有效的差异服务策略，对于期货公司极为重要。从国外期货经纪公司的客户服务经验来看，提供优质服务的重要一点就是对客户市场进行细分，敏锐地关注到客户与期货公司合作中的各种利益诉求，从而提供不同的服务模式。
2.客户需要的不仅仅是“通道”式服务
目前，期货公司主要是为客户提供交易的平台，即“通道”式服务，基本是无差异的同质化服务。由于期货市场是专业化程度较高的市场，仅仅靠提供交易平台的“通道”式服务是远远不够的，客户需要专业化指导的增值及特色服务，只有专业化的指导及特色服务，才能提高客户的赢利水平，才能赢得客户。这要求期货公司决不能仅仅做一个交易通道，还要做能够提供专业性指导的增值服务的投资平台。
（二）根据市场结构的变化调整运作模式
1.根据品种的增加设置公司结构
前期，国内期货品种较少，期货公司主要是根据品种设置公司架构，目前，国内期货市场交易品种有10个，随着政策的扶持，后期还将不断增加，如果只按品种设置将会使得公司规模过于庞大，限制公司经营效率，因此，按照品种设置已经不能完全满足市场需求，各部门不仅仅要专业，而且还要全面，这对员工的专业能力将提出更高的要求。
2.强化风险控制能力
期货市场是一个风险市场，期货公司是风险化企业，风险防范是期货公司在经营中的一个主题。目前，市场热点不断转移，对风险控制的要求提高，建立一套科学、有效的风险管理与防范机制，有效防范客户交易中的风险及市场整体风险是期货公司综合水平的表现，是公司永久经营的保障。
3.期货公司经营从以品种为核心的经营模式向以深度挖掘的方向发展
目前，期货公司的经营模式主要是以品种为核心，而根据期货市场的发展趋势，需要我们向更深层次挖掘以更好地适应市场的发展。
（三）根据市场环境的变化调整运作模式
1.加强团队建设
随着人们对期货市场的认同及参与数量的增加，期货市场规模将不断扩大，向专业化方向发展的趋势越来越明显，期货公司对从业人员个人能力的依赖度将会逐步降低，对团队及协作性的要求越来越高，因此，加强团队建设是期货公司发展的方向之一。
2.期货公司进入高投入阶段，重视高投入时期的每个环节
随着期货市场的发展，期货公司将改变以前的低投入阶段，而进入高投入阶段，投入的增加使得风险相应增加。因此，期货公司需要重视高投入阶段的每个环节，从结算到财务，从风险控制到技术支持都需要经过仔细的论证及分析。
3.加强与周边产业的合作，提供综合性平台
投资者需要增值服务，需要全方位的金融服务，投资者希望在一个大的金融交易平台上，实现从期货到周边产业如外汇、证券等各种金融产品的交易。而随着经济环境变化，各行业交叉融合程度逐渐加深，并直接影响到这种综合性的创新，全球的保险业、银行业、证券业、期货业等也都正在探索多赢合作关系，期货行业加强与周边产业的合作将会达到事半功倍的效果。例如：期货公司与银行开展“银期转账”业务就已经对期货公司的经营产生了较为积极的影响，可以说，加强与周边产业的合作是期货公司发展的新需要。当然，这些还都要期货公司去不断尝试。
4.电子化交易普及，要求以技术为中心的整体进步
随着技术的进步，21世纪是网络化年代，金融市场的交易将会越来越多地倾向于网络化、电子化交易，这将对期货公司提出更高的技术要求，需要期货公司重视以技术为中心的整体进步，需要加强电子化交易的技术投入力度。这样，才能保证公司的有效竞争力。
5.通过品牌管理与创新，保持投资者忠诚
可口可乐创始人艾萨曾自豪地说：“假如可口可乐的所有公司的所有财产在今天突然化为灰烬，只要我还拥有‘可口可乐’这块商标，我就可以肯定地向大家宣布：半年后，市场上将拥有一个与现在规模完全一样的新的可口可乐公司”。这段话充分显示了品牌的重要性，只有一个好的品牌，才能赢得客户的长期信赖，才能使得客户对公司保持忠诚，才能保持公司得到永久的发展。
6.期货公司要做讲诚信的企业
市场经济需要讲究诚信，一个公司如果没有诚信，就很难赢得客户及市场的认同与信任，如果一个企业不能得到认同，便很难得到持续发展。为此，期货公司应加强诚信文化建设。期货市场作为一个规避风险的场所，同时其本身也具有较高的风险，在中国期货市场发展的过程中曾发生过多种风险事件，多数风险事件是因为不讲诚信造成的，严重损害了投资者的权益，使得投资者对期货市场信心不足。做讲诚信的企业，不但对公司的发展有利，而且还有利于整个期货市场的发展。
7.加强人才培养
人才向来是公司经营之本，因此，加强人才培养，强化优秀人才的引进，实现人才资本化是公司做大做强的重要条件，只有认识到这一点，公司才会有良好发展的基础。面对期货市场新的发展形势，我们只有深刻理解期货市场的功能，并根据新形势调整期货公司的经营运作模式，才能实现期货公司的永续经营，才有利中国期货市场的健康发展。
